聚酯行業：

　　滌綸工業絲、滌綸短纖盈利向好，關注彈性標的

　　事件：近期，聚酯子行業滌綸工業絲和滌綸短纖價格、價差均創出 2015 年來新高。

　　投資要點

　　滌綸工業絲近幾年無規?；略霎a能，行業格局持續向好：滌綸工業絲最近一次大擴產發生在 15 年，16 年僅新增宜興華亞 4 萬噸，17 年無新增產能，隨著恒力原 20 萬噸工業絲擴建項目延后，未來行業規?；略霎a能有限。16年行業名義產能 208 萬噸，有效產能 191 萬噸，產量 165 萬噸。下游需求整體增長穩定，近幾年來除了 16 年因 G20 期間停產影響產量增幅不大，其余年份增長率都在 15%以上。目前行業供求維持緊平衡，實際開工率高。古纖道、第二大產能浙江某企、恒力股份和海利得分別擁有工業絲產能 50、30、20、19 萬噸(包括車用絲)，合計占國內總產能接近 60%，行業集中度較高。

　　工業絲價格價差持續上漲，工廠盈利顯著增強：由于供求關系持續向好，工業絲價格今年以來持續上漲，即便二季度原料 MEG 和 PTA 價格大幅回調，工業絲價格也依然堅挺向上。1000D/192F 目前報價 13,600 元/噸，較去年均價上漲 4,300 元/噸，原料價差 5,600 元/噸(不含稅)，較去年平均擴大 2,600元/噸，價格與價差均創出油價下跌以來的新高，工廠盈利顯著增強。

　　滌綸短纖 2016 年來無新增產能：與工業絲相似，滌綸短纖近兩年也無新增產能，目前行業名義產能 679 萬噸，實際有效產能 627 萬噸，2016 年以來行業開工率明顯提高。17 年 5 月份以來滌綸短纖價格累計上漲 1,750 元，目前江浙滌短報價 8,975 元/噸，原料價差(不含稅)1,640 元/噸，價格與價差也均創下油價下跌以來的新高。

　　原生滌綸短纖需求有望于受益于“禁廢令”的實施： 2016 年我國廢塑料進口合計 730 萬噸，其中廢聚酯(PET)253 萬噸，禁廢令對原生聚酯需求影響較大。而我國 1,000 萬噸再生聚酯產能中，再生棉型短纖和再生三維短纖占比近 90%，下游需求主要為土工布、無紡布、填充料等，再生長絲產能占比在10%出頭。由于滌綸短纖中再生產品占比高，以及原生滌短-再生高強仿大化價差較大，再生聚酯在短纖上的替代性更強。若再生聚酯全部或部分由原生聚酯替代，將提高原生滌綸短纖需求，實際上，這些年來已有部分再生聚酯工廠轉產原生產品。

　　投資建議： 滌綸工業絲近幾年無規?；略霎a能，下游需求較好，盈利有望持續向好，建議關注滌綸工業絲相關標的；滌綸短纖擴產同樣較少，禁廢令或帶來原生短纖反替代需求，關注華西股份。

　　風險提示：產品價格大幅下跌，行業擴產超出預期。

(原標題：聚酯行業：滌綸工業絲、滌綸短纖盈利向好，關注彈性標的)

(責任編輯：DF064)